A股医药商业板块在1月23日那天的全线飘红，至今仍让投资者们记忆犹新。32只成分股中30家同步走高，板块单日涨幅达3%，在这一波久违的反弹行情背后是商务部等九部门近日印发的《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，为当前近70万家深陷调整期的药房注入了关键强心剂。
当前医药零售行业正处于不断加剧的扩张后遗症之中，2024年起闭店潮在国内市场蔓延，截至2025年三季度末，全国药店数量已连续四个季度环比负增长，单季净关店8800家，CR10市占率升至29.8%，头部与中小门店分化加剧，行业出清进入快车道。
这份药品零售行业新政精准呼应行业痛点，从并购资质衔接优化、健康服务转型引导双向发力，叠加头部连锁业绩回暖信号，有望推动行业从被动闭店转向主动整合，而近期板块行情的震荡分化，正是行业格局重塑在资本市场显现端倪。
“关店潮”倒逼转型
“九部门新政为行业定调，本质是给无序扩张后的洗牌按下‘规范键’，也让过去的规模竞赛模式彻底落幕。”医健管理咨询合伙人曹宁向《华夏时报》记者表示，此前行业粗放增长早已难以为继，这在近两年的关店潮中持续凸显。
回溯2015至2023年，医药分开政策红利催生了连锁药房的扩张狂欢，自建与加盟双轮驱动下，全国药店总数从44.8万家攀升至65.4万家，益丰、大参林等龙头纷纷进入万店时代，“先圈地再盈利”成为行业共识。但这一模式的隐患在2024年集中爆发，国大药房率先打响闭店第一枪，全年关闭1662家门店（含1273家直营店），6家子公司破产清算，正式退出“万店俱乐部”。紧随其后，大参林关闭733家门店，一心堂、健之佳等头部企业纷纷放缓扩张步伐，集体从“规模优先”转向“提质增效”，行业大扩张周期彻底终结。
疯狂扩张之后，业绩压力同步集中显现，头部连锁的盈利困境极具代表性。2025年中报数据显示，一心堂营收同比下滑4.20%，净利润降幅达11.44%；老百姓营收下滑1.51%，净利润更是暴跌20.86%；国大药房母公司国药一致净利润骤降59.83%，创下11年来新低；腰部连锁处境更艰难，漱玉平民营收微增1.3%，净利润仅0.36亿元，且曾因高溢价并购引发交易所问询，最终终止收购案，健之佳营收仍处于下滑区间，盈利能力持续承压。
2024年全年，益丰、大参林、老百姓、一心堂、漱玉平民、健之佳六大民营上市连锁中，仅益丰药房一家实现净利润正增长，其余五家均出现不同幅度下滑，行业盈利面持续收窄。
与此同时，关店潮的收缩幅度逐季扩大，且区域分化显著。2024年全国药店闭店率达5.7%，远超2023年的3.8%，全年关闭3.9万家、日均107家，其中四季度闭店量飙升至14114家，首次出现单季净关店数超新开店数3000余家。2025年三季度单季关店16471家再创新高，全年预计关店5万—10万家。
东北地区一家连锁药房门店负责人向《华夏时报》记者直言：“我们周边已有3家单体店退场，合规系统搭建、执业药师配备等刚性支出压得中小门店喘不过气，加入连锁成为唯一出路。”数据显示，62.1%的全国县域及以下中小单体店年营收不足50万元，采购成本比头部连锁高8至12个百分点，部分县域门店毛利率低至24.7%，而合规投入占营收比例达8.5%，较头部连锁高出3.2个百分点。叠加医保控费、线上冲击、人力房租成本高企等多重压力，传统售药模式已难以为继。同时，消费需求正在发生转变，2025年一季度全国药店保健品销售额同比增长15.3%，增速远超药品销售的6.8%，家用医疗设备需求增速经中康科技测算预计全年达18%，这一变化也倒逼行业加速转型，而九部门新政恰好精准呼应痛点，从行业结构与发展方向双向破局。
并购与多元化并行
在行业整合层面，新政精准破解了过往并购的核心痛点，明确优化并购重组中的《药品经营许可证》申请核发流程，涉及医保资质变更的，允许原医保资质继续存续使用，待新医保资质正式开通后再注销原资质，这一举措大幅降低了头部连锁的整合成本与周期，推动行业整合从自然淘汰转向主动布局，并购赛道回归理性稳健。
2025年1至9月，A股6家上市连锁药房共发起58起并购，交易金额59.8亿元，同比新增21起，益丰、大参林等龙头并购支出同比激增，并购已成为扩张核心引擎。
与此前高溢价并购不同，当前并购更注重低风险与高适配性，华人健康以3.2亿元现金收购福建、浙江3家连锁股权，单店估值处于行业中等偏下水平，且约定了切实可行的业绩承诺与补偿条款；达嘉维康以1.16亿元收购安徽119家门店，店均并购成本97.48万元，低于行业高位水平。头部连锁通过整合赋能，让被并购门店合规达标率从65%跃升至98%，坪效提升30%以上，行业效率显著优化，并购逻辑已从规模叠加转向价值创造。
更具深远意义的是，新政引导行业跳出“卖药”单一逻辑，回归健康服务本源，这与头部连锁的转型探索不谋而合。在药品毛利持续压缩的背景下，“卖健康”成为新的增长曲线，非药品类凭借高毛利、低医保依赖度的优势，成为利润新引擎。
头部连锁押注多元化赛道，形成差异化布局。益丰药房成立非药创新事业部，2025年前三季度非药收入13.20亿元，毛利率51.78%；一心堂截至2025年9月完成805家门店调改，计划2027年前实现70%核心区域门店泛健康化，新增个护美妆等品类，目标泛健康门店医保支付占比控制在20%左右。漱玉平民聚焦综合药房，健之佳以多品类直播强化定位，老百姓新增300余个非药SKU，华人健康深耕皮肤健康领域，多元化业态持续贡献增量利润。
曹宁进一步分析表示，“当前并购已从规模叠加转向价值整合，头部企业更看重标准化管理与供应链协同，这正是行业向价值增长转型的核心标志。”政策赋能下，行业集中度持续攀升，2025年连锁化率达62.3%，据测算2026年CR10有望突破35%，逐步向欧美成熟市场60%以上的集中度水平靠拢。同时，头部连锁业绩回暖信号显现，华人健康2025年一季度归母净利润同比增长28.15%，净利率提升至5.14%，一心堂、国药一致等也实现净利润大幅增长，充分印证了并购整合与多元化转型的成效。
曹宁认为，九部门新政的落地，并非简单“救市”，而是为70万家药房指明了可持续的发展路径。它既通过并购松绑加速行业资源优化配置，又以政策引导推动行业跳出“卖药”单一逻辑，回归健康服务本源。这场阵痛后的迭代，不仅将淘汰低效产能、提升行业集中度，更将推动药房从药品销售终端升级为综合性健康服务驿站，最终催生更成熟、更高效、更贴合消费者需求的医药零售生态。
毫无疑问，医药零售行业正逐步告别规模狂欢，迈入价值增长的新阶段。
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